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如何用期权策略规避企业经营风险?

发表时间:2019-07-09 12:50  

大豆产业链上,国际粮商从美国、巴西农户手中收购大豆,计算自己的成本和利润,确定向中国油厂的升贴水报价,并和中国油厂签订出口合同。

国内油厂接受升贴水报价,且在一定期限内在CBOT购买相应数量的期货,俗称点价。国外大豆进入国内后,油厂将大豆压榨,变成豆粕和豆油。

油厂作为产业链核心,在整个经营过程中面临采购管理和库存管理两个主要风险。

   先谈采购风险。

油厂在国外采购大豆,过程有两步:一是购买基差,二是期货点价。

二者构成最终现货价格,主要挑战在期货点价上。在点价之前,油厂担心期货价格大幅上涨会被迫追高点价,而在点价之后,油厂担心CBOT大豆期价大幅回落会造成成本处于劣势。

这一现象在2003年出现过。当时,CBOT大豆价格从8月的最低点510美分/蒲式耳一路上涨到2004年4月初的1000美分/蒲式耳,创下近30年的新高。国内油厂在恐慌心理支配下,纷纷加大采购力度。

然而,4月之后,国际大豆价格快速回落,跌幅近50%。国内油厂在高位点价,不得已大规模洗船,当年整个油脂行业的损失高达80亿元。

   再谈库存风险。

油厂对大豆进行压榨,得到豆粕。对于油厂而言,拥有现货市场的单边多头头寸,担心豆粕价格下跌。

比如,受中美贸易摩擦影响,油厂大量购入巴西大豆,导致豆粕库存创历史新高,现货价格疲软,华东豆粕基差在6月一度达到-200元/吨。叠加猪价低位,养殖户补栏需求疲弱、豆粕需求低迷,油厂豆粕库存大量累积。

   举一个简单的例子:

国内某油厂需要采购10万吨大豆,与国际粮商进行点价交易,在CBOT大豆价格1000美分/蒲式耳时进行点价,点价之后担心价格下跌,该企业可以卖出豆粕期货,用期货做套保,或者买入豆粕看跌期权。

考虑到国内豆粕价格与美豆具有强相关性,可以买连豆粕替代美豆。从损益效果上可以看出,买入看跌期权不但规避了价格下跌风险,而且获得了价格上涨带来的额外利润。同时,企业也无需担心追保的风险。

综上,压榨企业可以买入套保来规避生产经营风险,在价格朝有利方向运行时,还能捕获额外利润,且不用担心追加保证金的风险。

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